6月16日，巴奴國際控股有限公司（以下簡稱"巴奴"）向港交所提交上市申請書，聯席保薦人為中國國際金融香港證券有限公司和招銀國際融資有限公司。擬借助資本市場的力量，進一步拓展業務版圖。

巴奴能否在資本助推下，成為繼海底撈、呷哺呷哺之后的“火鍋第三股”？市場正拭目以待。

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巴奴赴港沖刺“火鍋第三股

6月16日晚間，巴奴國際控股有限公司（以下簡稱“巴奴”）向港交所提交上市申請書，聯席保薦人為中國國際金融香港證券有限公司和招銀國際融資有限公司。

根據招股書，巴奴此次IPO募集所得資金凈額將主要用于拓展自營餐廳網絡、品牌建設、供應鏈優化以及用作營運資金及一般企業用途。

公開資料顯示，2001年，創始人杜中兵在河南安陽創立巴奴，開創了毛肚火鍋品類。憑借獨特的“毛肚 + 菌湯”招牌產品，在競爭激烈的火鍋市場中占據了一席之地。根據弗若斯特沙利文的資料，以收入計，2024年中國前五大火鍋品牌的市場份額合計約為8.1%，巴奴在2024年中國火鍋市場中排名第三，市場份額約為0.4%。

從財務數據來看，巴奴在過去幾年呈增長的態勢。2022 - 2024 年，公司收入分別為 14.33 億元、21.12 億元和 23.07 億元；凈利潤從 2022 年虧損 519 萬元，轉為 2023 年盈利 1.02 億元和 2024 年盈利 1.23 億元。2025 年第一季度，公司實現收入 7.09 億元，同比增長 25.7%；凈利潤 5516 萬元，同比增長 57.5%。

同時，巴奴門店整體經營利潤率也呈現出穩步增長的趨勢，從2022年的15.2%增長至2025年第一季度的23.7%。

門店數量方面，截至2025年6月9日，巴奴的直營門店網絡已覆蓋全國39個城市，門店數量為145家，較2021年末的83家增長74.7%。按城市等級劃分，除在一線城市開設的31家門店外，巴奴在二線及以下城市共設有114家門店，截至同日占公司餐廳總數的78.6%。

招股書顯示，巴奴的整體翻臺率由2022年的3.0次/天增長至2025年第一季度的3.7次/天。行業人士表示，在餐飲行業，翻臺率是衡量餐廳經營狀況的重要指標之一，巴奴翻臺率的增長意味著其在有限的時間內能夠接待更多的顧客，從而提高營業收入和利潤水平。

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五個中央廚房、一個底料廠覆蓋全國14個省及直轄市

在供應鏈建設上，巴奴早有布局。

據悉，巴奴在深耕區域市場基礎上，將“河南模式”復制至其他省份城市。巴奴新店拓展繼續圍繞“第三代供應鏈”體系展開，秉持“兵馬未動，糧草先行”的理念，持續打造中央廚房日配送的供應能力，保障區域食材供給與出品穩定。

巴奴建立了標準化、自動化的中央廚房體系，是中國連鎖火鍋行業前五中唯一一家實現全部門店菜品均由中央廚房集中供應的公司。截至2025年，巴奴已建成5家集倉儲物流于一體的綜合性中央廚房，分別位于華中（河南新鄉）、華北（河北廊坊）、華東（江蘇無錫）、華南（廣東東莞）及西南（云南昆明），為保障食材始終如一的高質量，并實現24小時新鮮配送至門店，每家中央廚房的覆蓋半徑可達600公里。

另有1家專業化底料加工廠，覆蓋中國14個省及直轄市。

與此同時，巴奴已構建起業內領先的一體化數字化系統，涵蓋采購及供貨商管理、中央廚房、倉儲物流、員工管理及門店運營等全業務流程。門店庫存管理系統能夠準確跟蹤并智能分析店內主要原料的庫存水平及有效期。庫存周轉天數從2022年至2024年下降約40%。

配送與交付上，采用中央廚房日配送模式，以確保出品穩定和質量始終如一。

在發展戰略方面，巴奴將致力于通過策略性拓展門店網絡、持續打磨產品與供應鏈體系、加大數字化投入及深化品牌建設，進一步夯實市場地位，實現規模穩定增長與高質量發展。

據了解，為下沉市場的進一步滲透，并強化在華中地區的供應鏈能力，巴奴計劃在河南、陜西、湖北、河北、安徽、浙江及江蘇等地建設衛星倉，每個倉的預計投資金額約為400萬元至500萬元。

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上市發展之路面臨哪些挑戰?

巴奴在發展過程中也面臨一些挑戰。

首先，隨著門店快速擴張，公司面臨供應鏈成本壓力。為緩解成本壓力，不少餐飲企業傾向于在食材選用和制作工藝上進行成本控制，而巴奴堅持產品品質把控，這可能影響其利潤空間。

這從招股書上可見一斑。對比海底撈 2024 年凈利潤 47.08 億元（凈利率11.01%），巴奴凈利潤僅為 1.23 億元（凈利率只有5.3%），客單價高凈利率卻低，結合行業平均毛利率 50%-60% 來看，巴奴可能因供應鏈規模較小（僅 5 個中央廚房），采購成本可能高于海底撈。

其次，在跨區域擴張過程中，巴奴需要在新市場建立供應鏈體系、培養管理團隊，這對公司的運營管理能力提出更高要求。

最后，輿情頻發，恐成上市路上的定時炸彈。

此前，巴奴火鍋曾多次陷入輿情事件。2023 年，旗下子品牌超島羊肉摻假，被罰款 42.7 萬元，嚴重沖擊了巴奴的品牌形象；同年，巴奴富硒土豆硒含量未達宣傳標準，引發消費者信任危機。2025年，創始人杜中兵“月薪 5000 元不要吃火鍋”的言論，更是引發了消費階級對立的爭議，盡管其兩次致歉，但品牌親和力已受損，年輕客群流失風險增加。

這些輿情事件無疑給巴奴沖刺上市蒙上了一層陰影，投資者和消費者對其品牌信任度和未來發展前景產生了疑慮。